第七扇窗

前，中国宏观调控的热闹局面说明，人们都把 眼睛紧紧盯着短期的经济运行，而对长期经济发 展重视不够。其实，经济严重失衡的现实早已摆 在我们的面前，经济体制扭曲日益严重，宏观政 策迟滞失效，进而加剧了经济失衡，也一再提醒 人们关注经济调整和再平衡的问题。 人常说，冰冻三尺，非一日之寒。这是长期以来 的体制扭曲和政策呆滞与经济运行、结构变迁双 向互动、彼此叠加的结果。人们往往只注意到它 们之间的单向联系，而忽视了它们之间的双向互 动和恶性循环关系。这是相当危险的。 一、从观察经济增长入手 本世纪头十年，是中国经济在前20年快速增长基 础上持续高速增长的十年。从2000－2010年， GDP年平均增长率为10.5%，工业增加值的增长 更快，达到了11.6%。与中国的潜在经济增长率 相较，总需求扩张过速，经济增长偏快。据北京 大学教授卢锋测算，从2005到2009年，总需求累 计增长率超过长期趋势增长率12.1个百分点。 需求过热和增长过快，通常伴随着通货膨胀和物 价上涨。2007年GDP增长14.2%，当年和第二年 的CPI上涨率分别为4.8%和5.9%，2010年的经济 增长达到10.3%，去年全年和今年上半年的CPI增 长率分别达到3.3%和5.4%，6、7月份达到了 6.4%和6.5%。不仅如此，价格上涨还出现了“四 快四慢”的特点，即，存量资产价格上涨较快而增 量商品价格上涨较慢，进口品价格上涨较快而出 口品价格上涨较慢，农产品价格上涨较快而制成 品价格上涨较慢，原材料和投资品价格上涨过快 而消费品价格上涨较慢。 拉动经济增长的主要因素，一是投资需求，10年 中年均增长23.8%，其中房地产投资年均增长 25.49%，二是出口增长，年均增长20.27%。这 两个方面都与我们的体制安排和政策选择高度相 关。 二、现行体制是一个激励扭曲而约束不足的膨胀 体制 中国的市场化改革虽然已经进行了30多年，但 是，在经过了前期的高歌猛进后，后期则发生了 巨大的反复和明显的倒退，我们目前的经济体制 不仅仍然保留着不少传统计划经济的色彩，而且 市场化的部分也发生了巨大的扭曲。国有制经济 不仅保持着庞大的规模，而且其实力有了巨大的 扩张，最近五年，中央国有企业投资10万亿元， 兼并重组2200多家企业，成为经济中一个具有垄 断特权的主体；我们的政府不仅是一个公共机 构，而且是一个特殊的经济主体，不仅拥有强大 的行政权力，而且掌握着巨大的资本权力。 因此，我们的经济仍然是一个激励扭曲而约束失 灵的经济，是一个需求膨胀和投资饥渴的经济， 是一个依靠大量投入和消耗而缺乏效率的经济， 只是投资的具体方向和结构有了一些变化。官员 的GDP迷信和政府间的“兄弟竞争”也随之愈演愈 烈。如果说以前的投资竞争集中于兴办企业，特 别是工商企业，那么，现在的投资竞争则转向了 金融领域和基础设施，到处是一派争先恐后的“大 跃进”气氛。 ——高铁“大跃进”，五年上万公里，今年上半年 铁道部总负债20907亿元； ——地铁“大跃进”，三、五十个城市要修地铁； ——征地“大跃进”，每年发改委批准的征地面积 400万亩，各地上报的需求量1200万亩，实际征 地800万亩左右； ——填海“大跃进”，沿海11个省市都在大规模填 海造地，2009年一年的填海面积1.78万公顷，超 过此前全部填海面积总和（1.1万公顷）的60%， 迫不得已，国家海洋局下达了2010年的填海计 划，大连分得630公顷指标，实际拿到了1900公 顷； ——商业地产“大跃进”，2010年商业地产开发投 资、开工面积和销售额分别比上年增长了34%、 41%和49%； ——高尔夫球场“大跃进”，2004年超过200多家 以后，叫停7 年，又新建了400家，目前还在审 批的有10 多家； ——电信“大跃进”，三大电信运营商在WIFI（无 线宽带）领域投入巨资和跑马占地热火朝天，中 移动在2013年在全国布署100万个WIFI个热点这 意味着它的总体数量要增加8倍，中国电信的“百 万WIFI热点”将比中移动提前1年实现（2012年底 从现在的30万个增加到100万个），而中国联通 也计划在2012年底覆盖至少4万座单体楼宇。…… 在这种情况下，尽管政府的收入以年均20－30% 的速度增长，占GDP的比例超过了30%，但是， 没有一个政府不感到缺钱。尽管固定资产投资和 房地产投资的增长率达到了25%左右，但所有的 地方都感到投资资金不足，很多项目等待上马， 大批房地产项目需要开发。尽管国内资本已经过 剩，但所有的地方还在争先恐后地引进外资。尽 管出口的超高速增长造成了内外经济的严重失 衡，但出口对于出口的部门和地区还是有利的。 总之，争取利益、争取政绩、争取晋升的压力， 迫使人们如此行为。 三、现行宏观政策是实际上始终是扩张性的 与此适应，我们的主要经济政策则成为体制实现 和经济“大跃进”的工具。这里我们主要讨论货币 政策和汇率政策。 （一）先看货币政策和利率政策。 货币政策和利率政策的主要目标是保持币值稳 定，因而，其应当随物价变动而调整，但是，由 于央行的利率管制，利率政策长期表现出一种呆 滞状态。 据卢锋计算，近10 年来，主要发达国家和地区以 及新兴市场国家，利率与CPI变动的比率平均为 0.92，而中国只有0.21，仅仅高于长期处于通缩 状态和流动性陷阱之中的日本。特别是在价格上 涨较快或者通货膨胀率较高的情况下，实际利率 往往为负。如果说2008年国际金融危机后出现了 一个短暂的正实际利率，那么，从2009年第四季 度又重现负利率，就是有意所为。 负利率是对普通老百姓的剥夺，更是对负债者的 补贴和奖赏，它起到了鼓励投资和抑制消费的作 用，推动了贷款和投资的过快增长，形成一次次 经济过热和通货膨胀的波动循环。如果再看看固 定资产投资行业结构的变化，那么，不仅制造业 投资占了30%上下，而且也是增长最快的部门之 一，其占整个固定资产投资的比重从2003年的 26.4%，提高到2009年的31.4%。低利率和负利 率既然推动了制造业的快速扩张，自然不利于服 务业的发展。低利率和负利率有利于国有大企业 的高速扩张，不利于中小企业特别是有发展前途 的中小企业的成长。这也是造成产业结构失衡的 原因和出口增长过快的基础。 （二）再看汇率政策。 1994年汇率并轨以后，由于汇价低估，人民币出 现了一个缓慢升值的过程。1998年亚洲金融危机 爆发，人民币出现短暂的贬值预期，中国政府宣 布人民币不贬值，并重回固定汇率体制。2005年 和2010年的两次汇率改革，人民币汇率的灵活性 有所提高，汇改以后都出现了一个缓慢的升值过 程，由于央行的汇率管制，升值的幅度有限，特 别是1998年和2008年的两次危机，形成了两 次“盯住”和两次“脱钩”的过程，但“盯住”的时间 长于“脱钩”的时间。 由于中国经济的开放成长和生产率追赶，客观上 存在着汇率升值的压力，由于汇率调整的呆滞和 不足，造成了人民币汇率的被动低估和单边升 值，导致了对外贸易的持续高速增长、双顺差的 持续积累和外汇储备的超常增长，以至到现在外 汇储备超过3万亿美元，中国经济内外失衡不断 加剧，甚至积重难返。 （三）再看存款准备金率政策和公开市场操作。 随着外汇储备的超常增长和外汇占款大量增加， 货币投放快速增长，但是，由于利率政策的呆 滞，无法调节货币供求，于是存款准备金政策和 公开市场操作就成为央行的首选。2007年存款准 备金率调升10次，2008年调升6次调降4次， 2010年进入本次调升周期，升息只有5次，而提 高存款准备金率则达12次。至于发行央票，回笼 过多流动性也相当频繁。在利率政策和汇率政策 呆滞的情况下，这也成为央行调节货币供应的主 要手段。虽然这种办法能够暂时抑制流动性的更 大泛滥，但却调节不了经济运行的内外平衡。恰 恰相反，再加上种种冒充宏观调节的行政手段， 进而扭曲和弱化了利率政策和汇率政策，使之进 一步失灵和呆滞，二者相互叠加，相互推动，以 至陷入失衡陷阱而难以自拔。 四、经济结构失衡 将以上的讨论综合起来进一步考察：两大总量政 策和价格手段调整呆滞和失误，在形成需求偏高 和增长偏快的同时，造成了经济结构的失衡。由 于长期的低利率政策和调整迟滞，推动了投资的 过快增长，而投资中增长快的又是制造业投资， 于是，形成了制造业的高速增长。由于汇率低估 和调整呆滞，虚增了国内产品的竞争力，一方面 鼓励了制造业的出口增长，完成了制造业的生产 循环和经济周转，另一方面，在推动投资和出口 增长的同时，也压低了收入和消费的增长。 由于固定资产投资，特别是制造业投资的快速增 长，以及收入和消费的低速增长，就使得三次产 业结构中，制造业的比重长期过高，而服务业的 一直偏低，且第三产业的比重只能随第一产业的 下降而上升。不仅如此，由于利率和汇率低估和 呆滞，也降低了结构升级的压力和动力。 与产业结构相适应，就业结构的失衡和矛盾也很 明显。一方面，大量农民工进城，在制造业和低 端领域就业，再加上城乡分割的体制，形成了“民 工荒”和“用工荒”并存的格局，另一方面，大学扩 招造成大学生就业困难，形成了高端劳动力在低 端市场就业的格局，造成了教育收益率的下降和 人力资本投资的浪费。由此而来的是城市化过程 的扭曲。 中国经济的开放度已经相当高，内外经济的相互 影响和冲击也相当显著。特别是世界市场瞬息万 变，各个国家之间的角力紧张而剧烈。在这种情 况下，利率和汇率政策的长期呆滞，不仅会使自 己陷于被动，吃亏受损，而且会固化体制上的扭 曲。要知道，这种局面是无法持续的。特别是在 欧美经济不景气和债务危机的国际环境中，中国 经济实际上遇到了一种与欧美不同的危机。 因此，改弦更张，真正推进改革，重审政策，调 整结构，促进经济再平衡。特别是金融体制和金 融政策。才是我们最重要和最紧迫的选择。 （注：本文仅代表作者本人观点。发表时略去原 文图表若干。天则经济研究所是中国最有影响力 的民间智库之一，其主办的中评网的网址为